政府下调印花税政策出台，是中国资本市场提高效率、走向公平的重要一步。但仅仅下调印花税是不够的，资本市场也许很快从股市暴涨的巨大喜悦中清醒过来，重新品尝股市利益博弈不公平的痛苦。
中国股市设立至今，十几年没有建立公平的博弈平台，是投资者信心屡屡丧失、股市屡屡急挫的根本原因。降低印花税仅一天，资本市场各方又陆续提出了规范大小非解禁、再融资规则等一系列问题。一直以来，人们之所以对大小非解禁与再融资噤若寒蝉，不是因为反对市场筹码的流通，而是其中存在的利益分配不公，有可能颠覆市场的根基。
以大小非为例，其持股成本之低，所获收益之高，令人瞠目。我们来看看大小非的持股成本。以顺鑫农业为例，预计公司2008年一季度净利润比上年同期增长100%～150%之间。公司2008年一季度净利润大幅增长的原因之一是，2008 年一季度公司出售持有空港股份的全部股权1,671,984 股,获得投资收益2825 万元，该投资收益使公司一季度净利润增长50%左右。
同样的例子，作为大型投资者，中国人寿的持股成本也极低。比如，中国人寿持有民生银行1.796亿股，平均成本 4.16元，在前期10送3除权后，24日股价8.65元；持有中国船舶219.7万股，平均成本10.74元，24日股价110.09元；持有中信证券475.7万股，平均成本 13.28元，而十送十除权第一天，24日股价32.13元，这还是股市经过雪崩式下挫反弹第一天的行情。
更严重的是，股改的结果是非流通股越来越多，流通股与非流通股比例从股改启动时的31∶69上升到今天的30∶70，股改解禁以及所谓“新老划断”两年来，非流通股越减越多，已经从股改前的4000多亿股增至目前1.2万亿多股。2008年股市将因此自动扩容30%，超过了储蓄资金的承接能力。
很显然，这是一场普通投资者永无胜算的博弈。其核心问题在于，大小非与普通投资者缺乏一个公平、公开、公正的利益博弈平台。令人遗憾的是，股改所提供的类别股东表决平台忽开忽关，没有成为股市的基础制度。流通股股东从一开始就沦为弱势群体，对维护自己的利益无能为力。
再融资同样如此。中国平安与浦发银行的天量再融资成为普通投资者的噩梦，对于高达1600亿元再融资的目的，平安的解释并不清晰，再融资的标准是什么也不清楚，监管层是否允许再融资同样模糊。但3月5日，中国平安再融资计划的投票结果，92%赞成。这充分说明，普通中小投资者缺乏博弈平台，或者说目前的博弈平台无法充分体现中小投资者的意志。机构投资者在去年年底时高价兑现，平安大小非在投票之前套现，A股市场再融资，而H股股东拥有同等投票权的现实，显示出再融资博弈平台严重倾斜。
如此缺乏“三公”原则，如此具有倾向性的博弈平台，显然已经无法承担公平维护各方利益的重任。印花税下调使资本市场进入一个相对的稳定期，这给政府推出完善市场的基础性政策提供了良好的契机，建立保护各方投资者利益的公平、通畅的博弈平台正当其时。
监管层已经意识到这一问题，通过引导限售股进入大宗交易平台等办法，减少包括大小非等限售股对于二级市场的冲击。这是令人欣喜的进步，但离建立公平的博弈平台还有一段距离，希望管理层能够未雨绸缪，从建立市场基础的大局出发，从市场发展的高度重新搭建各方股东的利益博弈平台。
温家宝总理本月23日主持召开国务院常务会议，指出资本市场已经成为国民经济的重要组成部分，增强了经济发展的活力。强调要继续强化基础性制度建设和市场监管，维护公开、公平、公正的市场秩序，充分发挥市场机制的作用，推动资本市场稳定健康发展。这是18年来国务院第一次召开常务会议研究股市问题，同时也表明政府十分重视建立“三公”的市场秩序，而大小非与再融资标准，就是鉴定“三公”市场的一面镜子。 |
